Friday, May 09, 2014

Right Issue

Rights Issue, salah satu cara untuk meraup keuntungan di bursa saham

Apa itu Rights Issue atau Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu?

Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu (Bahasa Inggris: Rights Issue) atau disingkat HMETD dalam pasar modal Indonesia adalah hak yang diperoleh para pemegang saham yang namanya telah terdaftar dalam daftar pemegang saham suatu perseroan terbatas untuk menerima penawaran terlebih dahulu apabila perusahaan sedang menjalani prosesemisi atau pengeluaran saham-saham dari saham portopel atau saham simpanan. Hak tersebut diberikan dalam jangka waktu 14 hari terhitung sejak tanggal penawaran dilakukan dan jumlah yang berhak diambil seimbang dengan jumlah saham yang mereka miliki secara proporsional. (sumber : Wikipedia)

Mengapa HMETD?

HMETD ini merupakan salah satu cara bagi emiten untuk memperoleh pendanaan dengan menerbitkan saham baru. HMETD ini diterbitkan kepada pemegang saham lama terlebih dahulu karena pemegang saham lama memiliki hak preemptive yaitu hak yang memberikan kesempatan bagi pemegang saham lama untuk membeli saham baru agar kepemilikannya pada emiten tidak terdilusi. Hak ini tidak mengikat karena pemegang saham dapat menjual HMETD tersebut kepada pemegang saham lain atau kepada investor baru. HMETD yang tidak ditebus akan hangus.

Saham baru yang diterbitkan ini umumnya dijual di bawah harga pasar, discount sekitar 20% hingga 30%, dengan tujuan agar pemegang saham tertarik untuk menggunakan haknya membeli saham baru. . Menjadi strategi dari emiten dalam menentukan discount dari harga HMETD ini karena jika harga saham di pasar lebih rendah dari pada harga HMETD, tentu saja HMETD ini tidak akan berhasil karena pemegang saham akan memilih membeli saham di bursa dibandingkan mengambil HMETD. Jika demikian yang terjadi buyarlah rencana emiten dalam memperoleh dana murah dengan menerbitkan saham baru.

Mekanismenya

Mekanisme HMETD ini adalah pertama, emiten mengumumkan kepada publik mengenai rencana untuk HMETD tersebut melalui media koran dalam bentuk prospektus. Dalam prospektus tersebut, hal-hal penting yang diumumkan antara lain mencakup : 1) rencana penggunaan dana; 2) rasio HMETD; 3) dan tanggal pelaksanaan HMETD.

Rencana penggunaan dana ini penting untuk diketahui karena jika dipakai untuk melunasi hutang, tentu saja manfaat bagi pemegang saham kurang maksimal. Perusahaan yang dalam masalah, dapat memakai HMETD untuk membayar hutang-hutangnya terutama untuk perusahaan yang tidak mampu untuk meminjam uang dari lembaga keuangan. Anda perlu mewaspadai jika emiten bertujuan seperti ini karena harga saham paska HMETD berpotensi turun dan akan sulit untuk kembali naik. Lain halnya jika dipakai untuk ekspansi karena potensi pertumbuhan di masa mendatang akan lebih tinggi dengan melakukan ekspansi dan memberikan manfaat bagi pemegang saham baik dalam bentuk dividen atau capital gain dari harga saham nya. Untuk menilai kejujuran emiten, investor dapat melihat Neraca emiten apakah terdapat hutang yang besar untuk dilunasi. Jika tidak, penggunaan dana hasil HMETD tentunya akan lebih diarahkan untuk akuisisi atau ekspansi.

Rasio HMETD memberi informasi mengenai rasio jumlah saham lama yang memiliki HMETD dan dari satu HMETD memiliki hak untuk membeli berapa saham baru. Rasio ini berguna dalam menghitung harga teoritis dari harga saham setelah pelaksanaan HMETD tersebut. (ilustrasi perhitungan dibuat pada akhir tulisan ini). Dengan mengenai harga teoritis ini, investor dapat menghitung potensi capital gain dari pembelian saham baru.

Tanggal pelaksanaan HMETD penting diperhatikan karena menentukan pemegang saham mana yang berhak untuk mendapat HMETD. Tanggal-tanggal penting yang diinformasikan adalah 1) cum datemerupakan tanggal terakhir perdagangan saham dengan HMETD ; 2) ex date yaitu tanggal di mana perdagangan saham tanpa HMETD; 3) tanggal perdagangan HMETD dan pelaksanaan HMETD

Saham baru yang ditebus oleh pemegang saham memiliki hak yang sama dan sederajat dalam segala hal dengan saham yang telah dikeluarkan sebelumnya termasuk hak atas dividen.

Reaksi investor kepada rights issue umumnya adalah negatif karena rights issue ini akan menambah jumlah lembar saham yang beredar dan membuat valuasi emiten menjadi mahal atau tidak menarik. Akibatnya mendekati tanggal cum, harga saham akan mengalami penurunan mendekati harga rights.

Contoh kasus

Untuk melihat cara kerja HMETD, kami memakai contoh HMETD yang dilakukan oleh UNTR. Dalam Penawaran Umum Terbatas IV yang dilakukan UNTR, skema rasio nya adalah 33:4 yang artinya setiap pemegang 33 saham yang namanya tercatat dalam Daftar Pemegang Saham PT United Tractors Tbk berhak atas 4 HMETD dan setiap satu HMETD memberikan hak kepada pemegangnya hak untuk membeli 1 (satu) saham baru dengan harga penawaran Rp 15.050,-/saham. Dengan harga penawaran tersebut, menarik bagi investor karena saat tulisan ini dibuat, harga saham UNTR di pasar saham adalah Rp 23.750,-/saham

Supaya pemegang saham memperoleh hak untuk mendapat HMETD, maka pemegang saham harus memiliki saham UNTR paling lambat pada tanggal 9 Mei, yaitu cum date di mana merupakan tanggal terakhir perdagangan saham yang melekat HMETD. Jika investor baru membeli saham UNTR pada tanggal 10 mei, maka investor ini tidak memiliki hak untuk mendapat HMETD (ex-date).

Jadwal Penawaran Umum Terbatas IV Dengan HMETD PT United Tractors Tbk
Jadwal	Tanggal	Keterangan
Cum HMETD (pasar Reguler)	9-May-11	Tanggal terakhir perdagangan saham dengan HMETD
Ex HMETD (pasar Reguler)	10-May-11	Tanggal terakhir perdagangan saham tanpa HMETD
Periode perdagangan sertifikat bukti HMETD	16 – 30 May -11	Periode di mana HMETD diperdagangkan melalui BEI atau di luar bursa. Pemegang HMETD yang memilih untuk tidak menggunakan hak nya untuk membeli saham dalam HMETD ini dapat menjual haknya kepada pemegang saham lain atau pihak ketiga melalui BEI atau di luar bursa. Pemegang saham yang tidak menggunakan HMETD ini akan mengalami dilusi terhadap persentase kepemilikan saham nya
Periode pelaksanaan HMETD	16 – 30 May -11	Periode di mana pemegang HMETD dapat menebus rights untuk membeli saham baru UNTR dengan harga Rp 15.050,-
Sumber : Prospektus Penawaran Umum Terbatas IV Dengan HMETD

Untuk pemegang saham yang memiliki saham UNTR pada tanggal 9 Mei tersebut dan memilih untuk tidak menggunakan haknya untuk menebus HMETD, dapat memperdagangkan HMETD pada periode 16 hingga 30 Mei, melalui Bursa atau di luar bursa.

Mari kita lihat mekanismenya. Katakan Anda memiliki 20 lot saham UNTR pada tanggal 9 Mei 2011 (20 x 500 = 10.000 saham). UNTR akan menerbitkan saham baru sebanyak 403,2juta saham melalui HMETD ini dengan rasio 33 saham lama mendapat 4 HMETD dan 1 HMETD dapat membeli 1 saham baru dengan harga Rp 15.050/saham. Dengan 10.000 saham, berarti Anda memliki 1.212,12 HMETD untuk membeli 1.212,12 saham baru atau 2 lot dan 210 saham.

Sebagai pemegang saham, Anda memiliki 3 pilihan : 1) menebus semua HMETD; 2) tidak menggunakan hak untuk menebus HMETD; 3) menjual HMETD kepada orang lain. Sekarang kita lihat apa hasil dari masing-masing pilihan:

1. Menebus semua HMETD

Dengan menebus HMETD, berarti Anda harus menyiapkan dana sebanyak Rp 15.050,- x 1.212,12 saham = Rp 18.242.406,-. Satu hal yang penting untuk diperhatikan, adalah harga pasar saham UNTR paska dilakukannya HMETD. Harga saham UNTR berpotensi mengalami penurunan paska HMETD. Harga saham UNTR saat ini akan terdilusi karena jumlah lembar saham yang beredar dengan adanya HMETD akan bertambah. Kita dapat menghitung harga teoritis atau harga ex-rightsdari saham UNTR. Caranya sebagai berikut:

(Rp 23.700 x 10.000 saham) + (Rp 15.050 x 1.212,12 saham) = Rp 22.765

(10.000 + 1.212,12)

Dengan asumsi harga saham UNTR pada cum date sebesar Rp 23.700,-, maka harga ex-rights nya diperoleh Rp 22.765,-

2. Tidak menebus HMETD sama sekali

Opsi ini dapat dipilih jika Anda tidak memiliki dana yang cukup untuk membeli saham baru hasil HMETD. Namun risiko yang akan Anda dapat adalah turunnya harga saham.

3. Menjual HMETD kepada orang lain

Anda dapat menjual hak Anda untuk memperoleh HMETD kepada pemegang saham lain atau investor lainnya melalui BEI atau di luar bursa. Berapa harga dari 1 (satu) hak tersebut, secara teori dapat dihitung sebagai berikut :

Harga teoritis – harga penebusan saham baru

Rp 22.765,- – Rp 15.050,- = Rp 7.715,-

Secara teori, harga 1 (satu) HMETD dapat diperjualbelikan dengan harga Rp 7.715/hak. Dengan menjual HMETD yang Anda miliki, Anda memperoleh capital gain.